山西兩大省屬國企合并重組的改革走出第一步。

4月22日晚間，山煤國際（600546.SH）的涉及控股股東及重組的公告，引起業(yè)內(nèi)關注。

公告顯示，本次控股股東重組將涉及無償劃轉、吸收合并的方式，由山西焦煤集團有限責任公司（下稱“焦煤集團”）對公司控股股東山西煤炭進出口集團有限公司（下稱“山煤集團”）進行重組。重組完成后，焦煤集團為山煤國際的控股股東，直接持股60.43%。

4月21日，山西省屬企業(yè)、市國資委負責人會議在太原召開。會議提出，將“推進焦煤集團和山煤集團合并重組”列為今年山西國資國企改革的著力突破的專業(yè)化重組之一。

Wind資料顯示，焦煤集團旗下有西山煤電（000983.SZ）、山西焦化（600740.SH）、ST南風（000373.SZ）3家上市公司；山煤集團控股山煤國際1家上市公司。

需要指出的是，自2014年6月印發(fā)《山西省人民政府關于深化國資國企改革的實施意見》以來，山西的國改項目已步入第6個年頭。

一位市場人士對第一財經(jīng)記者表示，“一直以來，山西國企改革步伐不及業(yè)內(nèi)預期，而此次山煤集團與焦煤集團合并重組開展的速度之快超出了業(yè)內(nèi)的預期。兩大省屬國企合并重組的改革加速落地，再度燃起了業(yè)內(nèi)對山西煤炭企業(yè)的期待。”

焦煤集團吸收合并山煤集團

山煤國際公告顯示，兩大省屬國企的合并重組將分兩步走。

第一步為國有產(chǎn)權無償劃轉，由山西省國有資本投資運營有限公司（下稱“山西國運”）將所持有的山煤集團100%股權無償劃轉至焦煤集團。

無償劃轉后，山煤集團成為焦煤集團全資子公司。但山煤國際的控股股東和實際控制人均未發(fā)生變化，分別仍為山煤集團和山西省國資委。焦煤集團成為公司間接控股股東，焦煤集團將通過山煤集團持有公司60.43%的股份。

后續(xù)焦煤集團將對山煤集團吸收合并，山煤國際的控股股東變更為焦煤集團，后者直接持有公司60.43%的股份。山西國運作為公司的間接控股股東、山西省國資委作為公司的實際控制人未發(fā)生變化。

據(jù)了解，目前，山西焦煤集團主要領導已于4月21日完成履新，其中山煤集團“掌門人”趙建澤出任山西焦煤集團黨委書記、董事長，晉能集團總經(jīng)理陳旭忠出任山西焦煤集團黨委副書記、副董事長、總經(jīng)理。

煤炭業(yè)務略顯疲軟

焦煤集團和山煤集團合并重組，被視為“煤+煤”的組合。資料顯示，西山煤電、山西焦化、山煤國際主營業(yè)務均為煤炭、焦炭；ST南風主要生產(chǎn)銷售無機鹽系列產(chǎn)品。

目前，僅有山煤國際自2019年開始布局光伏異質結技術、氫能源等新能源領域。但該業(yè)務尚處于布局階段，不能對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。

縱觀 19 年的煤炭市場，在需求穩(wěn)中趨弱背景下，中下游庫存累積，但受供給側集中度提升，產(chǎn)地成本支撐，行業(yè)整體出現(xiàn)“淡季不淡、旺季不旺”的現(xiàn)象。

第一財經(jīng)記者梳理年報發(fā)現(xiàn)，西山煤電、ST南風、山西焦化2019年業(yè)績均呈現(xiàn)不同程度下滑；僅山煤國際同比錄得業(yè)績上漲，公司預計2019年歸母凈利潤同比增長354.55%到431.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤為10.0億元到11.7億元。

業(yè)績下滑幅度最大的為山西焦化。報告期內(nèi)，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤4.74億元，同比減少69.06%。數(shù)據(jù)顯示，2019年焦炭價格下降2.7%至1,730元/噸，為近年來新低。且公司成本控費欠佳，焦炭毛利大幅下降71%至69元。受困于產(chǎn)品產(chǎn)量齊跌，山西焦化的主營業(yè)務逐季虧損且加大。

信達證券研報指出，“淡季不淡、旺季不旺”的現(xiàn)象主要由三方面因素，一是供給總量雖寬松，但供需結構性錯配，東北、西南等區(qū)域煤炭供給依然偏緊。二是電企高庫存戰(zhàn)術，降低旺季補庫需求，平滑淡旺季波動。三是煤炭需求由沿海向內(nèi)地轉移，供給則更加集中于西部，使得供給區(qū)域更容易穩(wěn)定價格。

此外，ST南風2019業(yè)績由盈轉虧。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.15億元，同比減少34.0%；凈虧損4856.91萬元，上年同期凈利潤2.67億元。同時，公司2020年計劃實現(xiàn)營業(yè)收入13.32億元，同比2019年營收增9.63%。該營收目標引起了深交所的關注，問詢函要求，結合所處行業(yè)情況、在手訂單情況及疫情對ST南風經(jīng)營的影響等，說明2020年營業(yè)收入目標的主要假設、確定過程、目標設定的合理性和可實現(xiàn)性，并充分提示有關風險。

4月14日，ST南風回復問詢函稱，2020年的營業(yè)收入是按照公司各產(chǎn)品實際生產(chǎn)能力和銷售優(yōu)勢，并結合對市場整體需求研判和2019年實際經(jīng)營情況來確定的，但能否實現(xiàn)存在不確定性。

另外，今年一季度ST南風實現(xiàn)扭虧為盈。報告期內(nèi)，公司完成了元明粉分公司資產(chǎn)出售，預計實現(xiàn)資產(chǎn)處置收益約1.05億元；實現(xiàn)歸母凈利潤8100萬元~9100萬元。

市場認可度有待觀察

一個重要表現(xiàn)是，雖然自2019年以來，個別山西煤企擬布局非煤領域，引來部分資金追逐，但省內(nèi)煤炭企業(yè)的股價表現(xiàn)仍跑輸大盤。

進入4月以來，A股兩市呈震蕩態(tài)勢，成交額維持在5000~6000億元，資金不斷游走于消費、科技、醫(yī)藥等板塊。但場內(nèi)資金有限，仍面臨著錢少股多的尷尬局面。

對于焦煤集團和山煤集團的合并重組，這一“煤+煤”傳統(tǒng)組合能否吸引市場的資金追逐，是業(yè)內(nèi)關注的焦點。而這或能從今年的煤炭板塊走勢一窺端倪。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，4月以來，西山煤電、山西焦化、ST南風股價分別下跌0.82%、1.69%、1.49%；山煤國際股價表現(xiàn)相對活躍，漲幅達4.06%。

同期，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別漲4.00%、6.57% 、9.57%。四只個股中僅有山煤國際稍稍跑贏上證指數(shù)，其余三只股票均跑輸大盤。

一位公募基金人士對第一財經(jīng)記者表示：“去年以來，山西幾家傳統(tǒng)煤炭企業(yè)曾表現(xiàn)出非常強烈地布局非煤的意愿和計劃，然而實際行動卻并不如市場預期，似乎也只是停留在‘意愿’階段。再者，煤炭行業(yè)19年整體趨弱，個股基本面支撐力度不夠，那么前階段好不容易聚攏的市場熱度冷卻了?！?/span>

“我認為會議再次提振了市場對于山西國改的期待。合并重組后或能對現(xiàn)有集團旗下的4家上市公司的煤炭業(yè)務的成本管控起到協(xié)同效應。同時，山煤國際已經(jīng)大手筆投資布局光伏異質結領域。合并以后，山煤國際的光伏業(yè)務能否乘勢迎來更大支持或也是市場期待之一?！?/span>

截至22日收盤，山西焦化、西山煤電、ST南風、山煤國際分別收漲4.92%、2.52%、3.94%、2.97%，盤中表現(xiàn)活躍。

焦煤集團官網(wǎng)介紹，企業(yè)組建于2001年10月，屬山西省國有獨資企業(yè)，旗下有西山煤電、汾西礦業(yè)、霍州煤電、華晉焦煤、山西焦化、運城鹽化、山西焦炭等25個子分公司和西山煤電股份公司、山西焦化股份公司、南風化工股份公司3個A股上市公司。焦煤集團是全國最大的焦煤生產(chǎn)加工企業(yè),全國最大的焦煤市場供應商，也是山西省最大的焦化、鹽化日化、民爆化工生產(chǎn)企業(yè)。
山煤集團微信公號介紹，企業(yè)成立于1980年，擁有中國煤炭出口專營權（全國僅四家企業(yè)擁有）、中國內(nèi)銷煤經(jīng)銷資格和鐵路運輸計劃單列權，是山西省政府確定的全省煤炭資源整合七家特大型主體之一和省級轉型綜改試點企業(yè)。2009年，山煤集團所屬山煤國際在A股市場成功上市，成為國內(nèi)同行業(yè)實現(xiàn)煤炭主營業(yè)務整體上市的首家企業(yè)。
目前，山煤集團下轄山煤煤業(yè)、山煤國際、山煤投資、山煤房地產(chǎn)、山煤科技和山煤農(nóng)業(yè)六大板塊，擁有全資、控股子公司102家，參股企業(yè)21家，員工1.61萬人。截至2015年9月末，資產(chǎn)總額已達860億元。

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